Der größte Börsengang der Geschichte hat gerade etwas Unangenehmes sichtbar gemacht: Ein breiter ETF kauft nicht nach Preis. Er kauft nach Größe. Und wenn das Größte gerade auch das Teuerste ist, zahlst du genau das mit.
Das ist kein Grund, ETFs zu verteufeln – sie bleiben eine Realoption. Aber gerade jetzt lohnt ein zweiter Blick. Hier sind drei Anzeichen, dass dein ETF aktuell sehr teuer einkauft. Und eine Alternative, die du dazumischen kannst: Clean-Shares in der Doppel-Nettopolizze.
Im Juni 2026 ist SpaceX an die Börse gegangen – der größte Börsengang aller Zeiten, mit einer Bewertung um die 1,8 Billionen Dollar.
SpaceX hat kein Kurs-Gewinn-Verhältnis. Denn die Firma macht keinen Gewinn, sondern Verlust – allein im letzten Quartal über 4 Milliarden Dollar.
Wo kein Gewinn ist, kann es auch kein Verhältnis zum Gewinn geben. Was bleibt, ist das Kurs-Umsatz-Verhältnis (KUV): rund 100. Im S&P 500 liegt der Schnitt bei 3,6.
Trotzdem landet SpaceX in vielen breiten ETFs – im MSCI World, im FTSE All-World, im Nasdaq-100. Nicht weil ein Fondsmanager sagt „das ist es wert", sondern weil die Index-Regeln es vorschreiben. Größe rein, Preis egal.
Fast schon ironisch: Ausgerechnet der S&P 500 lässt SpaceX vorerst draußen – wegen einer alten Regel, die Gewinne verlangt. Der MSCI World greift trotzdem zu.
Das erste Anzeichen: Dein ETF kauft nach Marktwert, nicht nach Bewertung.
Das Shiller-KGV (auch CAPE) ist ein Bewertungsmaß für den gesamten Aktienmarkt. Es setzt den Kurs ins Verhältnis zum durchschnittlichen, inflationsbereinigten Gewinn der letzten zehn Jahre – entwickelt vom US-Ökonomen und Nobelpreisträger Robert Shiller.
Der Vorteil: Es glättet einzelne gute oder schlechte Jahre und zeigt, wie teuer der Markt im langen Schnitt wirklich ist. (Mehr zur Kennzahl im Wikipedia-Eintrag.)
Mit 41 sind wir näher an der Dot-Com-Blase als an fast allem anderen in der Geschichte.
Das ist keine Crash-Prognose – wann oder ob es kracht, weiß niemand. Aber nach dem Shiller-KGV ist der Markt gerade sehr teuer. Und genau diesen Preis kauft dein ETF mit.
Das zweite Anzeichen: Der gesamte Markt ist so hoch bewertet wie zuletzt vor der Dot-Com-Blase.
„Ich bin ja breit gestreut." Klingt sicher. Stimmt aber nur zur Hälfte.
Ein MSCI World besteht zu rund 70 Prozent aus US-Aktien. An der Spitze sitzt eine Handvoll Tech-Konzerne, die den größten Teil des Gewichts ausmachen – dieselben Werte, die die Bewertung nach oben treiben.
Heißt: „Breit" fühlt sich nach Sicherheit an, ist in Wahrheit aber eine konzentrierte Wette auf das teuerste Segment des Marktes. Je teurer diese Werte werden, desto größer wird ihr Anteil – und desto mehr kaufst du genau davon nach. Das belegt auch der Herfindahl-Index.
Das dritte Anzeichen: Deine größten Positionen sind die teuersten Aktien.
Noch einmal klar: Das ist kein Aufruf, ETFs rauszuwerfen. ETFs bleiben eine Realoption – günstig, transparent, sinnvoll. Es geht nicht um „raus", sondern darum, sich Optionen offenzuhalten.
Eine davon sind Clean-Shares. Ein Teil der drei Musketiere der Geldanlage, die gemeinsam für mehr Provisions-Freiheit kämpfen.
Clean-Shares sind aktiv gemanagte Fondsklassen ganz ohne Provisionen – die Fonds, die dir niemand verkauft, weil an ihnen niemand mitverdient.
Hier entscheidet ein Manager über die Gewichtung, nicht stur die Marktkapitalisierung. Der Vorteil gerade jetzt: Sie müssen nicht alles zu jedem Preis kaufen. Und weil die Provisionen wegfallen, sind sie so günstige, dass sie sogar ETF schlagen können.
Clean-Shares gibt es üblicherweise erst ab 5 Millionen Euro, sie sind institutionellen Anlegern vorbehalten.
Für alle zugänglich sind sie nur über die Doppel-Nettopolizze – einen Anlagemantel, in dem weder im Produkt noch in der Versicherung Provisionen stecken. In Österreich gibt es diesen Zugang direkt online über fynup.
Dazu kommt der steuerliche Hebel der Doppel-Nettopolizze: Auf Gewinne fallen nicht 27,5 Prozent KESt an, sondern nur 4 Prozent Versicherungssteuer – als Endbesteuerung.
Im fynup-Rechner öffnen
Die Vergangenheits-Betrachtung zeigt den Vorteil einer Beimischung von 50 % aktiv gemanagter Clean-Shares (Blau). Links oben in der Grafik siehst du die Marktrendite, also jene Rendite, welche vor Kosten und Steuern erwirtschaftet wurde. Durch die Beimischung von 50 % Clean-Shares konnten deutlich höhere Erträge erwirtschaftet werden.
Die beiden Linien zeigen die Ergebnisse nach Abzug aller Kosten und Steuern. Der Unterschied ist beeindruckend und ergibt sich aus folgender Kombination:
Genau diese Kombination ist der Hebel: Doppelte Provisionsfreiheit und damit doppelt niedrige Kosten plus niedrige Steuer.
Neben der Vergangenheits-Betrachtung, welche die Vorteile von Clean-Shares eindeutig bestätigt, ist der Blick in die Zukunft noch wichtiger. Denn gerade durch die aktuell beschriebenen (Über-)Bewertungen an den Börsen wird selektives Handeln deutlich an Bedeutung gewinnen. Informiere dich im Artikel, warum du rechtzeitig Risiken bei ETFs erkennen solltest und wie du Chancen nutzen kannst.
Souveränität heißt nicht, den Markt vorherzusagen. Sie heißt, die Lage nüchtern zu sehen und sich Optionen offenzuhalten.
Drei Anzeichen sprechen gerade dafür, genau das zu tun. Wie viel dich dein aktueller Weg über die Jahre wirklich kostet – und was eine Beimischung von Clean-Shares ausmacht – kannst du im fynup-Rechner durchrechnen.
Was ist das Shiller-KGV? Eine Kennzahl, die den Kurs des Aktienmarkts ins Verhältnis zum inflationsbereinigten Gewinn der letzten zehn Jahre setzt. Sie zeigt, wie teuer der Markt im langen Schnitt bewertet ist.
Wie hoch ist das Shiller-KGV aktuell? Bei knapp 41. Zum Vergleich: 1929 lag es bei 31, in der Dot-Com-Blase 2000 bei 44.
Heißt ein hohes Shiller-KGV, dass ein Crash kommt? Nein. Es ist keine Prognose, sondern ein Bewertungsmaß. Es sagt: teuer – nicht: wann es kracht.
Was sind Clean-Shares – und sind sie besser als ETFs? Clean-Shares sind aktiv gemanagte Fonds ohne Provisionen. Sie können ETFs schlagen, wenn die Kosten niedrig bleiben – und sind eine Beimischung, kein Ersatz.
Unsere Philosophie fußt auf unabhängiger Analyse und rechtlicher Durchsetzung – vom anonymen Vertragstest bis hin zu Musterprozessen. Durch die Zusammenarbeit mit fynup stärken wir diese Mission und sorgen dafür, dass Finanzdienstleistungen wirklich konsumfreundlich sind.
Experte Finanzdienstleistungen (VKI)
Als Konsumentenschützer der AK Wien setze ich mich dafür ein, dass komplexe Finanzprodukte transparent und vergleichbar werden. Ein Beitrag dazu ist die gemeinsame Studie der AK-Wien und fynup „Provisionen vs. Honorare im Finanzvertrieb im Vergleich“.
Konsumentenschützer Finanzdienstleistungen (Banken, Versicherungen), AK Wien
Für mich als Obfrau ist klar: Lebensversicherungen mit verdeckten Provisionen sind keine faire Altersvorsorge – gemeinsam mit Partnern wie fynup zeigen wir einfache Honorarberatungslösungen, die ehrlich und nachvollziehbar sind.
Obfrau Verbraucherschutzverein Österreich (VSV)
